0.66费率的pos机,周三机构一致看好的十大金股_深圳POS机领取中心

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本文目录一览：

1、0.66费率的pos机

0.66费率的pos机

绿盟科技(300369)中国电科产业基金入股，公司进入发展新阶段

事件：持股5%以上股东InvestorABLimited(以下简称“IAB”)和联想投资有限公司(以下简称“联想投资”)，拟将股份转让给中电电子信息产业投资基金(天津)合伙企业(下称中电基金)和中电科(成都)网络安全股权投资基金合伙企业(下称网安基金)，合计111,081,607股。本次股份转让价格为人民币9.08元/股。

投资要点

中国电科旗下产业基金入股，公司业务有望实现新拓展：2月10日，公司接到股东IAB和联想投资股份转让的通知。IAB拟将其持有的公司15,14万股股份(占公司总股本1.89%)转让给中电基金、5598万股股份(占公司总股本7.00%)转让给网安基金。联想投资将其持有的3996万股股份(占公司总股本5.00%)转让给中电基金。中电基金和网安基金为一致行动人，均为中国电科发起成立的产业基金，其中中国电科持有中电基金19.28%股份，持有网安基金7.63%股份。上述交易完成后，中电基金和网安基金将合计持有公司股份1.11亿股，占公司总股本的13.89%，成为公司第二大股东。绿盟传统的市场优势领域在金融、电信等，通过引入国资背景的股东，有望在政府等行业发挥协同效应，实现新领域的拓展。

小非股权转让问题解决，公司迎来发展新时期：2025年2月12日公司公告，IAB、联想投资将分别以9.41元/股的价格以协议转让的方式将其持有的公司7562万股股份(占公司总股本9.40%)、641万股股份(占公司总股本0.80%)转让给启迪科服；联想投资以协议转让方式将其持有的公司4095万股股份(占公司总股本5.09%)转让给董事长沈继业控制的宁波梅山保税港区亿安宝诚投资管理合伙企业(有限合伙)，转让完成后沈继业将成为公司第一大股东。如果两轮股权转让完成后，IAB和联想投资将完全退出公司股东。此前小非股权问题是困扰公司治理的一个核心问题，新股东加入后，我们认为公司加速发展释放业绩的动力十足，净利润率有望从17年12.16%的低点逐步回升至历史水平(17%-22%之间)。

陆续发布工控、安全运营产品，新领域蓄势待发：18年公司发布工业网络安全监测预警平台，此前2016年开始公司已经陆续发布工控安全相关产品；年底，公司发布安全运营体系，从静态被动、基于规则的防御，走向主动、动态、自适应防御体系，拓展智慧城市和企业安全运营；年初公司发布视频安全态势感知平台，星云实验室成为公安部安防领域重点技术支撑单位。随着等保2.0时代到来，公司未来两年有望加速发展。

盈利预测与投资评级：随着等保2.0即将发布，网络安全行业景气度提升，新股东协同效应，公司有望进入新的发展时期。预计2025-2025年EPS分别为0.21元/0.34元/0.48元，目前股价对应PE分别为46/29/20倍，维持“买入”评级。

风险提示：网络安全行业进展低于预期；后续股权问题低于预期。

新洋丰(000902)打造肥料高端品牌销售平台，前瞻性布局新型肥料研发推广

投资要点

事件：公司和罗文胜、宁波君合启赋企业管理咨询合伙企业(实际控制人为罗文胜)基于创新合作模式、打造创新平台、聚合双方优势能力，于2019年1月28日签订了《合作协议》。新洋丰投资人民币3,250万元与宁波君合启赋企业管理咨询合伙企业共同成立新洋丰力赛诺农业科技有限公司，占比65%。

持续强化产品创新，树立作物专用肥的市场领导者形象。公司注重产品创新，18年研发比例显著提升，与中国农大的专用肥学科带头人张福锁院士合作，并成立了农业部重点实验室，持续推进高毛利率新型复合肥产品的研发，目前已积极研发推广了专用配方肥、硝硫基复合肥、缓控释复合肥、水溶肥、生物有机肥、生态级肥料等新型肥料，在专用肥领域建立明显的优势。

原金正大副总经理加入，助力打造肥料高端品牌销售平台。

新洋丰力赛诺农业科技有限公司的管理者罗文胜营销管理能力强，其拥有中国人民大学管理学硕士学位，曾先后担任广东联邦家私集团有限公司营销总裁助理、百事可乐(广州)有限公司区域拓展主管、雀巢(广州)分公司重点客户主任、嘉士伯啤酒(广东)有限公司华北区市场销售副经理、伊利集团有限公司液态奶事业部销售总监等职位。更重要的是，罗总曾在金正大担任副总经理长达7年，深耕行业9年，是把消费品概念带入复合肥行业的创始人，他的加入有望推动公司营销端实现全面突破。

新洋丰借助这一高端品牌销售平台，将不断探索高效率、可复制的新型肥料销售和服务模式，前瞻性布局新型肥料的研发、推广，牢牢把握未来行业转型升级的重要机遇，打造新型专用肥料的行业领导品牌。

盈利预测与投资评级：公司作为农化消费白马，历史业绩增长稳健，基于产业链一体化优势，产品性价比较高且经销商盈利良好，看好公司长期成长可持续。我们预计18-20年公司实现营收104.61/118.89/132.63亿，同增15.8%/13.7%/11.6%；归母净利8.20/9.89/11.73亿，同增20.6%/20.5%/18.6%。当前股价对应PE为14.6X/12.1X/10.2X，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动，环保力度不达预期

迈为股份(300751)光伏丝印龙头厂商，订单饱满保障业绩增长

太阳能电池丝网印刷设备龙头，绑定大客户扩张市场份额。公司主营产品为太阳能电池丝网印刷生产线成套设备，包括核心设备全自动太阳能电池丝网印刷机和自动上片机，红外线干燥炉等生产线配套设备。公司产品主要应用于光伏产业链的中游电池片生产环节，对光伏下游应用端产品性能、成本起到关键作用。公司通过部分太阳能光伏龙头企业辐射整个市场，目前主要客户包括天合光能、晶科能源、阿特斯、隆基等主流光伏企业。据中国光伏协会统计，自2016年以来公司在国内太阳能电池丝网印刷设备增量市场份额跃居首位。

下游降本增效印刷设备需求旺盛，政策波动光伏行业趋于集中。丝网印刷作为太阳能电池片生产关键工序，主要影响电池片的产量、碎片率和转换效率等指标，随着光伏行业竞争加剧，终端应用厂商对高精度丝网印刷设备需求旺盛。近年来，光伏发电产业在我国发展迅速，据国家能源局数据，2025年我国光伏新增装机44GW，超出531新政推出时市场悲观预期。531新政推出以来，短期较大影响了我国光伏产业装机量，各环节产品价格均出现下调，光伏产业面临较大降本增效压力，未来行业集中度将有所上升，经营规模、技术水平落后的企业将会面临淘汰，公司作为龙头厂商有望继续扩大优势。

经营稳健在手订单饱满，募投落地驱动业绩增长。公司2025年前三季度实现收入3.57亿元，同比增长58.26%；实现归母净利润1.41亿元，同比增长31.26%。据公司公告，截止今年上半年公司在手订单21.93亿元，保障未来业绩稳定增长。公司本次募集资金主要用于年产双头双轨、单头单轨太阳能电池丝网印刷线各50条项目建设，项目建设将进一步提升公司效率规模以及竞争优势。

投资建议：公司作为国内光伏电池丝网印刷设备龙头，绑定优质客户扩张市场份额，随着政策波动光伏行业趋于集中，设备龙头有望率先受益。我们预计公司2025年-2025年的净利润分别为1.76、3.01、3.80亿元，对应EPS分别为3.39、5.79和7.31元。首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为162.12元。

风险提示：行业竞争加剧，光伏产业政策波动。

石基信息(002153)云产品的再次突围

云 POS 产品斩获凯悦订单。 根据公司官方信息， 2019 年 2 月 11 日，公司宣布，凯悦酒店集团正式选择石基旗下的 Infrasys Cloud，来管理旗下众多的酒店餐厅和餐饮门店。我们认为，这意味着石基的云 POS 产品正式进入到凯悦酒店全球采购体系。这也是石基的云 POS 产品在全球顶级酒店又一次取得突破。截至 2017 年，凯悦酒店集团在全球范围内拥有酒店数量 779 家，房间数量超过 20 万间。在采用石基 Infrasys Cloud 之前，凯悦酒店的 POS 产品采用的是海外厂商的单机版。 因此， 这次石基拿下凯悦全球云 POS 订单， 表明石基在云 POS 产品实现了对竞争对手的替代。

关注点一：云产品不断获得高端客户认可，产品竞争力逐步得到验证。 2016年，石基就开始进行酒店云产品的研发和布局。在石基所有云产品中，我们看到云 POS 产品 Infrasys Cloud 首先获得顶级酒店大客户的认可和采用。 2025年 5 月，石基的云 POS 产品首次获得大客户突破，进入到洲际酒店全球采购体系。这次拿到凯悦酒店的云 POS 订单，表明石基的云 POS 已经在大客户领域获得产品竞争力。而酒店集团这次从 POS 单机版升级为云版，是产品的代际升级，不是版本升级。即石基的 Infrasys Cloud 被酒店集团视为新一代基于云端的智能化 POS 产品，其产品生命力更长。

关注点二：不只云 POS，期待云 PMS 落地。 我们知道，酒店管理软件是一个比较复杂的软件系统，其中包括多个前端业务模块和后台管理模块，比如： PMS(客房管理软件)、 POS(酒店餐饮管理软件)、 CRS(中央预定系统)、 AC(酒店财务管理软件)、 PICC(采购/仓库/成本控制管理软件)、 HRMS(人力资源管理软件)等。根据我们实地调研情况，酒店行业云化特点包括，第一，云化刚刚开始；第二，分模块云化，逐步推进，最终是所有业务模块全部云化。在这些业务模块中，我们认为，比较重要的是前端业务模块，比如 PMS、 POS、CRS，以及逐步云化之后的酒店大数据处理模块。目前石基的云 POS 产品已经得到顶级酒店认可。我们认为，这或将只是石基云化产品获得全球市场突围的开始，我们期待石基云 PMS 产品的落地。

关注点三：云产品获认可背后，体现的不只是产品本身，更加是全球的服务体系。 我们认为，石基云产品不断获得海外大客户认可的背后，一方面是产品竞争力的体现，这个是比较直观，容易理解。另一个值得关注的是，在过去几年石基搭建的全球 IT 服务体系。目前，石基已在美国、德国、波兰、奥地利、西班牙、葡萄牙，新加坡、马来西亚、印度、日本、泰国和悉尼成立分子公司或者办公室，并进一步在大中华区域扩张。遍布全球的服务体系也是酒店 IT厂商要获得全球顶级酒店客户认可所具备的基础要素，因为酒店客户需要的不仅是产品，更加包括专业、及时的 IT 设计、咨询和实施服务。石基过去二十年多年培养和积累了大量工程师资源和大客户服务经验。这些都是石基云产品竞争力背后隐藏的要素。

盈利预测与投资建议。 我们认为， 石基的云 POS 产品已经得到海外顶级酒店大客户的认可，后续有望逐步得到推广，云产品竞争力有望逐步得到体现。 石基的云化有望加快其全球化进程。 我们预计， 公司 2025-2025 年归母净利润分别为 5.16 亿元/6.31 亿元/7.92 亿元， EPS 分别为 0.48 元/0.59 元/0.74 元，目前股价对应的 PE 分别为 64 倍、 52 倍、 42 倍。维持“买入”评级。

风险提示。 云产品推广低于预期的风险，海外业务进展低于预期的风险。

利安隆(300596)2025年度业绩预告点评：产能扩充带动业绩高速增长

事件： 2019 年 1 月 28 日，利安隆公布 2025 年年度业绩预告，公司预计实现归母净利润 1.80 万元-1.93 万元，同比增长 37.93%-47.89%。

点评：

( 1) 产能持续扩充投产推动收入增长，规模效应优化产品结构

利安隆 2025 年业绩大幅增长的原因来自于部分项目建成投产以及公司产品线和产品结构持续优化。公司 2017 年产能约为 3.24 万吨， 2025 年新增产能约为 1.55 万吨，增幅高达 47.83%，新增产能主要来自于中卫基地 3条生产线投产及常山基地 1 条生产线投产。同时，新增产能投产后产生的规模效应使公司产品线和产品结构持续优化，推动毛利率上升。随着公司在珠海、中卫和常山基地的项目相继建成投产，公司在 2025 年抗老化助剂总产能预计超过 12万吨，产量的大幅扩充有望大幅提振公司的收入和利润。

( 2)营销网络日渐完善，公司销量稳定增长

公司通过在全球布局营销网络推进“ 注焦全球大客户” 经营战略， 随着公司的客户认可度不断提升，公司在涂料、工程塑料、氨纶等诸多应用领域的销量出现持续稳定增长，进一步巩固龙头地位。

( 3)拟收购凯亚化工 100%的股权，利安隆有望完善产业链布局

凯亚化工主要从事受阻胺类光稳定剂( HALS)产品及中间体的生产、研发，现有产能超过 8000 吨/年，凯亚化工在 2016、 2017 和 2025 年 1-8 月净利润分别为 1158.46 万元、 3967.58 万元和 3281.48 万元，增长势头较猛。通过本次收购，利安隆可迅速完善在 HALS 方面的产品序列，实现公司在高分子材料抗老化助剂产品的全方位覆盖。同时，凯亚化工原股东承诺2019、 2025、 2021 年扣非归母净利润分别不低于 5000 万元、 6000 万元和 7000 万元。

盈利预测及投资建议

暂不考虑收购凯亚化工， 考虑高分子材料产业规模的快速增长，公司业绩有望继续保持快速增长，我们维持前期的盈利预测，预计公司 2025-2025年的净利润分别为 1.93/2.31/3.02 亿元，折合 EPS 为 1.07/1.29/1.68 元/股，维持目标价 30.12 元，维持“买入”评级。

风险因素： 收购新资产的不确定性； 项目建设不及预期；环保和安全生产风险；汇率及国家出口政策变动。

国泰君安(601211)稳健经营的大型综合证券公司

投资要点

首次覆盖，给予“买入-A”评级：相对中信、华泰等，国泰君安特色并不明显，但公司也是居于行业前列的头部券商之一，资本实力、销售能力、定价能力、风控能力等均表现优异，稳健经营、均衡发展、业绩良好，估值显著低于主要可比公司。目前股价对应2019-20EP/B1.14x和1.08x。首次覆盖给予买入-A评级。

稳中求进，均衡发展：公司综合实力较强，H118营业收入、净利润、总资产及净资产均排名行业第2位，净资本位居行业首位，连续11年获得AA类评级。各业务方面：公司机构、个人客户基础坚实，经纪、投行业务居行业前列；信用业务已主动降低规模且风险计提充分；投资资产占比不高且投资风格稳健，坚持低风险、非方向；月均主动管理规模居行业第2位。我们认为公司业务布局全面，收入结构均衡，市场低迷环境下业绩下滑压力低于中小上市券商。

FICC和权益衍生品业务或成未来亮点：固定收益类、衍生品业务是证券行业未来方向之一，也是公司着力发展的重要业务。2025年先后获得跨境业务、人民币利率互换清算代理业务、信用违约互换集中清算业务及场外期权一级交易商资格，并是首批担任公募基金结算参与人。截止H118，公司权益及股指类场内期权做市规模排名行业第1位，贵金属期权占全市场业务规模的30%以上，利率互换累计交易量在证券公司中排名第1位。

投资建议：基于2019-20年A股市场股票日均成交额分别4000和4400亿元的假设，我们预测公司2025-20年EPS分别为0.77、0.98和1.14元，同比-32%、+27%和+17%。ROE分别为5.42%、5.19%和6.29%。基于PB/ROE估值法，给予目标价21.27元，对应2019E目标PB1.40x(最近三年平均PB，低于中信、华泰)。

风险提示：股市回暖低于预期；行业竞争加剧致佣金率下滑、信用业务利率下滑超预期；监管加强致业务受限、监管处罚；信用业务坏账率超预期等。

星网锐捷(002396)跟踪报告之一：深耕企业ICT市场，内生增长强劲

星网锐捷网络设备产品丰富，全面布局企业级客户市场。

星网锐捷的主要业务是为企业级客户提供信息化解决方案，主要产品包括网络通讯设备、云计算终端、支付POS、通讯产品、视频信息应用、车联网等领域，用于满足企业级用户的相关需求。

公司2025年前三季度实现业绩稳定增长。

公司2025前三季度实现营业收入61.86亿元(YoY+34.28%),实现归母净利润4.02亿元(YoY+48.42%)实现扣非归母净利润3.17亿元(YoY+29.15%),预计2025年归属于上市公司股东的净利润变动幅度为10%~50%，达到5.20亿元~7.08亿元；预计2025年公司主营产品销售继续稳步增长，营业收入较上年同期增长。

企业级网络市场前景广阔，锐捷网络差异化定位凸显核心竞争力。

公司最为重要的子公司锐捷网络作为国内企业级网络设备龙头，采取“深入场景进行创新，为企业级客户量身定制多种解决方案”的差异化竞争策略，受主要面向电信级市场的其他龙头华为、华三竞争影响较小。差异化竞争还体现在锐捷网络创新性地提出了“极简网络”的理念，简化复杂业务流程，在中小企业客户市场获得了快速突破。另外，锐捷2011年便开始投入研发资源进行SDN方面的技术储备和产品预研，目前在SDN方面的技术储备已处于领先地位。

围绕ICT产业体系持续布局，多领域齐头并进。

在持续打造企业级网络设备业务竞争力的基础上，公司积极拓宽经营领域。子公司升腾资讯专注瘦客户机、云终端以及POS业务，是国内领先的桌面云解决方案及支付POS提供商；收购德明通讯跻身无线通讯领域。公司依托企业级网络业务的核心优势，不断拓展ICT多个细分领域，为长期稳定增长奠定了坚实基础。

内生性增长强劲，各大业务板块均保持快速增长。

公司2025年前三季度收入增速34.28%、扣非净利润增速29.15%显示出内生增速的强劲。根据2025年中报数据，公司各大业务板块均保持较快增长，其中受益于数据中心领域等产品的快速增长，企业级网络设备主业收入达到13.18亿元同比增长28%，由于数据中心交换产品毛利相对较低，毛利率同比降低了5.46个百分点；金融行业智能终端产品线快速增长，带动网络终端业务收入达到3.91亿元，同比增长46%；由于智慧家庭网关产品实现快速放量，通讯产品业务营收达到9.66亿元，同比增长达168%。

子公司升腾资讯和德明通讯盈利增长强劲。

主营云桌面和智能终端的升腾资讯2025H1营收同比增速51%，净利润5118万元，同比增长215%，保持强劲增长；主营KTV娱乐系统等视频信息业务的星网视易上半年营收同比下降4%，净利润1302万元，同比下降7%；主营4G业务的德明通讯上半年营收同比增长130%，净利润3101万元，同比增长206%，业务在欧洲市场获得积极进展；主营智慧通讯及智慧社区业务的星网智慧上半年营收同比增长360%，净利润2650万元，同比保持稳定。

下半年业绩集中释放，看好公司全年利润释放潜力。

公司季节性较明显，一般上半年利润占全年比不足20%，三季报的快速增长指引为全年业绩增长奠定良好基础。公司作为企业级网络设备龙头，各大业务板块保持良好增长态势，特别是数据中心交换、云课堂、云桌面、金融智能终端等细分产品线表现突出，带动公司整体业绩持续快速增长。

维持“买入”评级，目标价26元

我们维持18-20年公司收入预测为89.63亿元/104.88亿元/123.31亿元，净利润预测为6.20亿元/7.85亿元/9.30亿元,EPS预测分别为1.06/1.35/1.59元，对应PE分别为18X/14X/12X。我们认为公司目前的估值具备吸引力，维持“买入”评级，目标价26元。

风险提示：收购标的盈利不达预期，子公司剩余股权问题解决低于预期。

大秦铁路(601006)大秦线1月日均运量125.8万吨，关注高股息及估值修复两线条

投资要点：

新闻/公告。公司公布19年1月份生产数据，1月份公司核心资产大秦线完成货物运输量3901万吨，同比略减0.66%，日均运量125.84万吨，日均开行重车86.9列，日均开行2万吨重列61.1列。

港口去库存大环境下日均运量环比提升，运量高位维 稳逻辑逐步验证。1月份以来渤海湾港口煤炭库存不断降低，截止1月31日，秦皇岛港煤炭库存537.5万吨，较月初减少8.28%，曹妃甸港煤炭库存433.3万吨，较月初减少13.11%。在此大环境下，大秦线煤炭日均运量由12月份的123.74万吨提升至125.84万吨，环比提升1.7%，实现了年初运量的高位维 稳，进一步验证了运量将高位维 稳的大逻辑。

长看19年，大秦铁路将维持绩稳健高股息防守、投资情绪转换估值修复两个投资线条：

1、业绩稳健高股息防守。我们去年提出大秦铁路运量高位维 稳“三层安全垫”逻辑：1)煤源地向“三西”地区集中，西煤外运大盘子增大；2)“公转铁”逐步发力，铁路运能偏紧；3)大秦成本优势明显，其他线路分流有限。大秦线运量需求逐步跳出下游煤炭周期，未来大秦线运量将维持在4.5亿吨-4.55亿吨的高位区间，业绩将随之高位维 稳，按前三年现金分红比例来看，对应公司当前股价，未来股息率有望维持在5.8%-6%，具有绝对收益防守性。

2、具有估值修复空间。复盘公司上市以来估值，投资情绪跟随煤炭周期变动，但2025年后公司煤炭运量及业绩脱离煤炭周期高位维 稳，若19年周期验证则估值有望从周期股的8倍修复至类公用事业股的10-12倍。

维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持此前盈利预测，预计18-20年归母净利润分别为146.63亿元、152.40亿元、156.09亿元，从高股息稳定防守及估值修复两个角度看，大秦铁路具有长期持有配置价值，维持“买入”评级。

风险提示：经济下滑，带来煤炭运输业务不及预期。

片仔癀(600436)单季度业绩高增长，略超市场预期

投资要点

事件：公司发布业绩快报，]2025年营业收入、归母净利润、扣非净利润分别约为48亿元、11.3亿元、11亿元，同比增速约为29.2%、39.8%、43%；2025Q4营业收入、归母净利润、扣非净利润分别约为12.1亿元、2.1亿元、1.9亿元，同比增速约为25%、59%、50%。

单季度业绩高增长，略超市场预期。公司2025年营业收入、扣非净利润约为48亿元、11亿元，同比增长约为29%、43%。由于在2025Q3公司单季度业绩增速放缓，故我们认为本次快报数据回升是超市场预期的。但本次公告信息有限，做如下分析：1)公司全年营业利润率约为27.7%，同比提升约2.2个百分点，高毛利产品占比提升。我们判断2025Q4片仔癀系列收入增速有回升趋势，母公司全年收入增速约为25-30%，核心产品片仔癀系列销量增速或超过25%，其销量持续增长的动力主要是渠道推广加强，覆盖消费人群增加等；2)体验店继续扩张。截至目前全国体验店数量在150家以上，2025年全年新开数量接近翻番，估算其销售收入占比或超过30%；2019年体验店仍将继续开设，预计其总数或逼近200家，将持续拉动片仔癀销量增长；3)衍生品继续增长。该领域主要品种为化妆品及牙膏，预计2025年化妆品收入超过2亿元，牙膏收入或超过1.5亿元，盈亏平衡后业绩贡献或有超预期表现。4)从单季度来看，2025Q4收入、扣非净利润约为12.1亿元、1.9亿元，同比增速约为25%、50%。我们认为单季度业绩增速回升与公司发货、基金投资收益增加等有关。随着片仔癀体验店继续增加，空白市场逐渐覆盖，且由于公司产品具有稀缺、奢侈品属性，将受益于消费升级趋势，对其前景继续看好。

提速发展趋势明显，持续看好公司快速成长。1)管理层战略清晰，由原来坐商制变革为主动营销。目前轻资产体验店等模式已使片仔癀产品从福建、华南逐步走向华中、华北乃至全国，体验店模式及相关政策将得到继续推进。a、强化建设片仔癀体验店建设，估算体验店渠道2025年销售规模有50%以上增长，目前体验店规模预计已经达到150家左右，预计其数量在2019年仍将持续稳定而有质量的增长，持续看好片仔癀在体验店渠道的销售放量；b、加强产品终端价格管理保证渠道利润空间，体验店积极性提升，将促进产品销售；2)稀缺性强化提价逻辑。目前全国天然麝香需求竞争加剧，原材料稀缺性。片仔癀系列在上轮提价后消费端接受度较好，量价齐升趋势明显，预计其出厂价及终端价仍有持续提价动力和空间。由于牛黄等原材料价格上涨明显，且2025前三季度肝病用药整体毛利率下滑约3.4个百分点，我们认为产品提价预期仍较强烈；3)存在市场预期差。公司产品具有独特、稀缺及其发展阶段特殊性，理应享受高估值；麝香行业供给虽然紧张，但是行业内部仍有分化，对于公司而言其原材料产能瓶颈限制较弱，具体原因有行业养麝数量有改善、养麝基地储备，申请增加配额已经获得通过等，供给稳定持续。

盈利预测与投资建议。预计公司2025-2025年EPS分别为1.86元、2.50元、3.38元(原预测分别为1.89元、2.56元、3.46元，调整的原因为投资收益增加，且产品在2025年未提价)，对应市盈率分别为50倍、38倍、28倍。我们长期看好公司稀缺性及产品提价逻辑。且随着公司在营销领域不断加强，品牌形象提升将带动大健康系列销售，收入或维持快速增长，维持“买入”评级。

风险提示：产品销售或不达预期、市场拓展或不达预期、提价或低于预期。

国投电力(600886)维护股东利益终止配股 水火共济具备弹性

事件：

公司公告终止配股方案，并申请撤回相关申请文件。

投资要点：

公司决定终止配股事宜，解除业绩摊薄预期，充分维护投资者利益。公司于 2017 年 11 月发布公告，拟以每 10 股配 2.2 股的比例向全体股东配售，拟募资不超过 70 亿元，用于增资雅砻江水电，并用于两河口、杨房沟水电站建设。由于两河口、杨房沟水电站预计将于2021 年以后陆续投产，配股完成初期该两个电站尚未贡献业绩增长，或摊薄即期业绩。公司 2 月 12 日公告为充分维护广大投资者特别是中小投资者的利益决定终止本次配股事宜。我们当前预测公司 2019 年归母净利润 45 亿元，EPS0.66 元/股。最新股价下，如配股募资 70 亿元，摊薄后的 EPS 约为 0.59 元/股。我们假设以发行公司债的方式替换配股方案募资 70 亿元，假设资金成本 4.5%，将新增财务费用 3.15 亿元，对应 EPS 为 0.62 元/股，高于配股方案下的 EPS。以公司 18 年发行可续期公司债利率 5.23%计算，新增财务费用3.661 亿元，对应 EPS 为 0.61 元/股，仍优于配股方案。

水电、火电机组量价齐升，盈利能力有望显著增长。公司发布的 2025 年经营数据显示，水电发电量 843.95 亿度，同比增长 1.67%，其中雅砻江水电发电量同比增长 2.37%。水电综合上网电价 0.268 元/度，同比增加 6.67%。 根据川投能源的业绩预告，雅砻江水电 2025年净利润同比增长 5.72%，达到 72.82 亿元，公司水电业绩稳中有增。公司火电发电量647.55 亿度，同比增长 46.57%，火电综合上网电价 0.369 元/度，同比增长 3.14%。火电增量发电来自于 2025 年北疆二期新投产的 2 台百万机组，以及广西、安徽、福建等地机组利用小时数的大幅提升，公司火电机组有望大幅扭亏为盈。 2017 年 7 月全国煤电上调标杆电价，以及市场电交易电价折价幅度收窄，提升公司机组上网电价水平。广西、安徽等地用电需求有望保持高增长，公司盈利能力有望持续提升。

雅砻江中游开发进行时，配套外送特高压线路，“十四五”期间迎来投产高峰。公司拥有雅砻江全流域开发权，目前控股水电装机容量 1672 万 kW。目前中游在建的杨房沟、两河口水电站，合计装机容量 450 万 kW，计划于 2021-2025 年间投产。中游另外 5 个电站前期工作正有效推进，拟建项目共计 730 万 kW，预计 2025 年公司水电装机容量达 2852 万kW。2025 年国家发改委发文将推进雅中电力的特高压外送通道的建设，保障新增机组发电消纳，贡献利润增长点。

盈利预测与评级：综合考虑取消配股方案，以及来水、煤价、电力供需等因素，我们维持公司 18~20 年归母净利润预测分别为 40.54、45 和 47.4 亿元，对应 PE 分别为 14、13和 12 倍。雅砻江业绩稳定且中长期具备增长潜力，今年火电板块有望持续受益煤价回落、发电效率改善，盈利持续提升，维持“买入”评级。

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